7月11日，中欧基金披露旗下中欧瑾泉灵活配置混合、中欧瑾利混合等产品的二季报，德邦基金也在同日披露了德邦鑫星价值灵活配置混合等产品的二季报。值得一提的是，上述3只基金为今年率先披露二季报的首批权益类基金。

最近，医药又跌到了2016年，而且出现了一些企稳的迹象，略有放量！

现在的中证医药，不仅低于2016年熊市最低点，也低于2018年熊市最低点，我们不禁要问，药还行不行了？

从估值水平来看，中证医药的估值只有25.74倍，处在历史估值的4.6%，也就是说，现在的估值比2009年以来96%的时间都便宜。要知道我们面前可是汹涌澎湃的老龄化，25倍估值着实不算高。

如果按照PB（市净率）来算，那就更便宜了，整个医药的市净率2.71倍，几乎是历史分位点的最低点。

问题来了，便宜自有便宜的道理，中国医药到底怎么了？是以前给的太贵？还是现在给的太便宜？

1，医药到底怎么了？

很多人想必都想知道，医药的赛道明明这么好，为什么表现的那么差？

其实，跌了无非就2个原因。要么就是估值，要么就是盈利。

投资医药，一直有4张大饼。

第一张大饼是老龄化人口，大家都说人口老龄化以后，需求会快速增长。

第二张大饼是消费升级，以前大病扛，现在有钱了治病花的钱就多了，整体消费会增长。

第三张大饼是国产替代，以前的高价药，现在中国企业也能卖了，那可不就是开香槟了吗？

第四张大饼是出海，企业出海无疑中扩大了企业的收入。出海会摊平研发成本，扩大规模效应。

这四张大饼有没有用？有！逻辑上也非常严丝合缝，不然也不会有那么多人相信。

但，过去，这个逻辑的底层有缺陷。

第一，人口老龄化尚未兑现。2016年，全国卫生医疗机构总诊疗人次79.3亿次，2023年，这个数据是95.6亿次，增幅比较有限。

第二，出海受限。美国率先开始打击中国的生物医药行业，药明康德等企业被重点打击。

第三，消费降级。想象中的消费升级没有来，反而出现了消费降级。体现在两个方面，一方面居民的消费能力比较弱，另一方面国家医保基金缺钱，政策面以集采、医药反腐为代表，压缩企业利润空间。

前两个问题不大，最大的问题是消费能力不足，这是根植于中国产业升级的大格局。

目前，中国经济正处在新旧动能转换期，新的还没有起来，旧的已经去了，老百姓赚钱变慢了。就像那句名言说的一样，贫贱夫妻百事哀，经济下行万事不顺。

2，投资还药不药？

前几天听别人说，最近暑假各种补习班又借尸还魂，3年前被一纸教培禁令击倒的教育又死灰复燃了。

这件事说明，在必须消费领域，短期的政策根本无法改变长期趋势。人会老，老了会生病，生病需要吃药，这是生物学的确定性。

所以，医药的未来是确定的，不仅仅是人数的增加，也有消费需求的扩张。

哪怕是实际的消费能力不变，消费结构也会发生转移，从而增加医药的消费。现在家庭，最大的开支是房贷的开支，那么等房贷慢慢还完以后，这部分资金就会转移出来。

未来，住房在居民消费中的占比将会提升，医药在居民消费中的比例会提升，这是一个长期的大趋势。

这就能够保证医药具有超出市场平均水平的增速。但，真正能够给医药提供长期增长动能的还是产业升级。

说到底，老龄化保证的是医药的底线，而产业升级的结果，决定医药的天花板。因为医药本质上也是一类消费，它的天花板取决于消费者的赚钱能力。

所以，关于医药要不要投资，最终的落脚点还是回到了那个大问题——中国的产业升级能不能成功？

3，医药有没有见底？

判断医药有没有见底，我们不仅要看医药本身，还要看替代品的情况。

现状是医药的前景很好，估值比较低，继续向下的空间越来越有限，是一个比较确定性的投资机会。

现在的资金，都跑去买红利，买债，本质上就是一种追逐确定性的表现。一旦其他板块的确定性机会扭转，那么医药就会迎来反转。

先来说说债券，十年期国债利率从年初2.7%下跌到2.1附近，中证全债今年已经涨了5.48%。还是比较猛的，买债基的人吃的满嘴油。

最近一段期间，央妈动作不断，对于长期利率下跌过快有意见，债市估计会略有调整。但是，这对资金来说还不够，只是小调整而已，还不足以改变资金的态度，让资金重回股市，可能还是要宏观面扭转预期。

再来看看红利，目前红利策略虽然整体上的股息率有所下降，但仍然处在高位，比如红利指数的股息率仍然高达5.36%，这还是非常有吸引力的，特别是现在5年期银行存款利率已经不足2%的情况下。

所以，哪怕医药现在的价格比较低，但相比较债基和红利而言，在宏观没有扭转的情况下，医药仍然不具备反转的条件。不过，鉴于医药已然处在绝对低估值状态股票配资免费体验金，下跌空间也比较有限了，定投起来还是很不错的。